为什么货币价格下跌？

自加密货币市场 2017 年 12 月的牛市以来，比特币期货似乎给许多加密货币爱好者留下了奇怪的印象。 那些关注加密货币世界动态的人通常是这样看待比特币期货的：它们诞生于 2017 年底； 假如; 它们有助于管理投资风险，例如吸引机构资金进入市场、缓解货币价格波动以及为相关资产提供信贷。

直到最近几周，人们才改变了对加密货币期货的看法比特币期货上市对币价影响，因为关于加密货币期货的新想法开始越来越频繁地出现在媒体上。 从提倡大规模打击加密货币，到越来越多的平台提供加密衍生品，再到即将到来的以太坊期货……这些发展表明我们需要重新考虑加密货币期货。 这些衍生品已经问世半年多了，这一资产类别在加密货币金融中的作用初现。

期货的由来

简单来说，期货合约（futures）就是在未来的某个时间以某个价格买卖一定数量的产品的协议。 期货不仅是用来降低商品价格波动风险的工具，也是一种可交易的衍生产品。

加密货币社区期待比特币期货进入受监管的衍生品市场的原因有很多。 长期以来，期货一直被视为协调加密货币金融世界与传统金融机构系统的第一步。 期货合约在明确的法律和运营框架内运作，确保精明的华尔街公司一直在等待的合法性和安全性，以便他们最终能够驾驭加密货币热潮。

附带的好处包括增加加密货币市场流动性和透明的参考价格，换句话说，使加密货币市场更加稳定和合法。 与此同时，加密货币期货为大批散户投资者带来了希望，他们不再需要在不受监管的现货交易所进行谨慎交易。 对于此类交易者而言，比特币期货最大的优势可能在于其安全性：以现金结算的加密货币期货无需触及加密货币本身，消除了对加密资产遭到黑客攻击和盗窃的担忧。 然而，无法持有实际加密货币的缺点是，在加密货币分叉的情况下，期货交易者没有资格获得免费的分叉币。

随着芝加哥期权交易所 (CBOE) 于去年 12 月 11 日推出以现金结算的比特币期货交易，其竞争对手芝加哥商品交易所 (CME) 也紧随其后，六天后推出了类似的比特币期货，与此同时，比特币衍生品和比特币本身也在前所未有的宣传浪潮中飙升。 CBOE 的合约乘数是 1 个比特币，而 CME 的是 5 个比特币。 两家交易所都允许交易员买入期货合约（做多）和卖出期货合约（做空），这意味着投资者可以押注比特币的价格是上涨还是下跌。

芝加哥期权交易所 (CBOE) 利用与 Gemini（由 Winklevoss 兄弟经营的加密货币交易所）的合作关系，并利用他们跟踪加密资产价格的经验创建了 Cboe Gemini 比特币期货指数。 CME Group 与 Crypto Facilities 合作，这是一家在加密货币衍生品方面经验丰富的英国公司，创建了自己的价格追踪器——CME CF 比特币参考利率和 CME Group CF 比特币参考利率。 Merchant CF 比特币实时指数。

与现货期货相比，期货价格为约定的未来时间，买卖价格与前期期货合约约定的价格一致

进入熊市

尽管大肆宣传，但很快就发现比特币期货的交易量并不像一些狂热者预期的那么多，引发了第一波尖刻的批评。 在经历了最初的飙升之后，比特币价格在今年 1 月份大幅下跌，这也无助于其衍生品市场的增长。

社会和多资产经纪公司 eToro 的高级市场分析师 Mati Greenspan 认为这种变化并不令人意外：

“比特币期货确实为新投资者打开了市场，否则他们将无法参与。然而，到目前为止，交易量一直相当温和，这并不奇怪。比特币的价格今年一直在稳步下跌，只要它什么时候价格下降，就没有动力吸引人们进来了。”

虽然将成交量低迷归因于标的资产市值下跌未必是正确的，但有观察人士指出，两者实际上是鸡与蛋的循环关系，相互影响。 早在 1 月份，当媒体开始出现大量解释比特币价格暴跌的理论时，其中一个不太明显但相当可信的理论是，比特币期货交易已经向看跌加密货币的投资者开放。 加密货币市场。

散户投资者和机构投资者在期货交易中采取的不同策略可以作为这一说法的间接证据。 正如华尔街日报 1 月份的一项研究显示，“新手”更有可能押注比特币价格上涨，而机构投资者则倾向于做空比特币。

然而，在当时，这种担忧似乎已经从主流媒体的视线中消失了。 直到旧金山联邦储备银行发函暗示比特币期货的出现和币价下跌“并非巧合”，此类担忧才重新浮出水面。 美联储分析师解释称，比特币期货的出现，首次给了“悲观派”一个工具，对抗此前将币价一路推高的“乐观派”。 另一个类似性质的证据是 Fundstrat 的 Thomas Lee 将比特币价格下跌归因于 6 月中旬 Cboe 期货交割到期。

然而，这个问题似乎远未解决：那些指责比特币期货导致价格下跌的人遭到了另一方同样强烈的反驳。

“我最近做了一些计算，我似乎没有得出任何结论，”马蒂格林斯潘说，他认为期货市场的规模还不足以将整个加密货币生态系统推入长期熊市。

投资平台 SharesPost 董事总经理兼研究主管 Rohit Kulkarni 承认比特币期货上市对币价影响，那些“悲观的投机者”产生了一些影响，但他将这在很大程度上归因于 2018 年上半年的监管动荡：

“随后 [2017 年 12 月之后] 比特币价格下跌不是由于这些期货的推出，而是由于围绕加密货币市场的监管不确定性。 此外，我们认为悲观投资者的非理性投机也促成了过去六个月的价格走势。 因此，我们认为当前的加密货币熊市显然正在将短期投机者清出生态系统，这有利于加密货币生态系统的长期发展。”

进一步的发展

芝加哥期权交易所 (CBOE) 和芝加哥商品交易所 (CME) 并不是仅有的两个提供加密货币期货的实体，比特币也不是这些合约支持的唯一资产。 今年3月以来，英国金融机构在该领域的爆料不断涌现。 英国加密货币交易所 Coinfloor 在 3 月份宣布推出首个实物结算的比特币期货产品时成为头条新闻。

同样在 3 月，有消息称，自 2016 年 10 月以来，初创公司 Crypto Facilities 一直在提供与 Ripple 的 XRP 代币挂钩的期货合约，但出于某种原因，并没有大张旗鼓。 今年 5 月 11 日，Crypto Facilities 在加密货币领域又放出了重磅炸弹，展示了其最新的 ETH/USD 期货产品。 最重要的是，该公司在 6 月推出了第一个受监管的莱特币期货。

由于监管障碍，这样的举措不可能在大西洋彼岸流行起来。 美国的一些老牌玩家似乎也有资格加入加密货币衍生品竞赛，但他们仍未决定。

然而，这并不是说美国公司已经停止加速推出加密货币衍生品交易。 5 月初，《纽约时报》报道称，高盛和纽约证券交易所都在加速推出加密货币交易平台和相关产品的计划。 几周后，总部位于宾夕法尼亚州的 Susquehanna International Group 将比特币期货纳入其金融产品中。

6 月，美国证券交易委员会 (SEC) 首席财务官 William Hinman 对监管机构认为是以太坊的公司表示，“目前以太坊的供应和销售不属于证券交易”。 加密货币期货具有重大影响。 了解加密货币的 CBOE 总裁克里斯·康坎农 (Chris Concannon) 表示，该公告为该行业注入了活力，并扫清了以太坊期货的一个关键障碍。 如果 CBOE 开辟了推出这一产品的道路，鉴于 CME 与 Crypto Facilities 的合作关系，不难想象 CME 会迅速迎头赶上，因为 Crypto Facilities 的另一个领先的以太坊衍生品基础设施已经准备就绪。

显然，尽管面临挑战，但基于加密货币的期货在很大程度上成功地促进了机构资本进入加密货币金融生态系统。 大多数专家对这一趋势的进一步发展持乐观态度，认为加密资产将成为金融体系的合法组成部分。

“随着我们临近期货交易周年纪念日，我们预计会有更多机构投资者在加密货币专用基金方面做出重大举措。 最近的一个例子是最近宣布成立 A16Z，这是由 Andreessen Horowitz 美元加密货币基金推出的 3 亿美元基金，致力于投资加密货币和其他区块链相关项目，”Kulkarni 指出。

区块链解决方案提供商 GECKO Governance 的联合创始人兼首席执行官 Shane Brett 似乎也有同感：

“加密货币期货的出现是主流采用率增加的明确标志，这有助于加速市场的成熟和合法性。”

对于散户投资“新手”来说，推出加密货币期货带来的直接好处到目前为止可能要小得多。

“对于华尔街主流投资者来说，做华尔街期货真的没什么好处。 他们也可以直接购买比特币。 同样，期货的最低合约乘数也可能成为进入壁垒。 CME Group 的合约乘数是 5 个比特币，这比大多数零售客户投资者习惯的交易要多。 即使是合约乘数为 1 比特币的 Cboe 合约，对于大多数人来说也很难习惯，”eToro 的 Mati Greenspan 总结道。

比特币在发布时的价格为 ￥41870.01

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